近期债券假贷阛阓成交量出现暴增。iFinD数据披露，适度上周五，春节后债券假贷成交量超过47300亿，2024年同期来回量为26831亿，同比增长76%。

　　债券假贷时常有融资、政策组合、单边作念空来回等用途，不外在机构东谈主士看来，假贷数据的放量不错反馈机构对流动性措置的隐衷需求，也暗含阛阓对利率核心上行的符合性挪动，但对债市所在并无径直教唆。

　　招商固收首席张伟以为，从机构借款目的来看，债券假贷关连的套利或套息政策需要构建多空组合以对冲利率风险，因而对债市影响中性，机构出于融资加杠杆或单向卖出债券的需求时，两者分手指向作念多和作念空，因此单纯看到债券假贷量加多并弗成给出多头或空头力量加多的论断，与此同期，债券假贷成交量并不径直与资金利率R007关连，从而难以从资金利率的角度施展注解债市变化。

　　某股份行资金中心东谈主士对财联社暗意翁雨澄 肛交，债券假贷成交量大增或反馈某些活跃券种濒临围聚续期的可能，此外从需求端来看，国债和政金债均为债券假贷阛阓的核心品种，但相较国债不错用国债期货器具对冲，国开债因为不具备对应期货器具，相对隐含税率更低，更容易成为“看空”利率走势的品种。

　　不外该东谈主士强调，此类“作念空特定债券”往往是具备高流动性的恒久期债券，如近期比拟热点的“240011”、“24十分国债06”等，该类债券单日波动可达100bp，相较而言对冲后果更优。

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　　此外，跟着近期债券阛阓利率弧线逐步笔陡化（即期限利差扩大），部分机构通过借入短债并卖出短期国债、国开债并买入长债进行套利的情况或有所加多，也会加多债券假贷的来回量。

　　“此前融资加杠杆是机构借款的最主要的目的，不外近期资金紧均衡，加杠杆真理不大，作念多国债期货和作念空国债现券的套期组合政策或是阛阓来回量活跃的主要原因，从近期债市利率走势来看，该政策下的套期操作应该是具备收获效应的”，上述股份行东谈主士暗意。

　　相较于债券回购“押券告贷”的模式，债券假贷可在利率债质押融资折算率相对更高时，投资者可通过“押券借条”的模式借出信用债，换得利率债后进行质押融资，并袭取新老券利差政策、套期政策等博取收益。“期限套息政策实质是嵌套债券假贷的骑乘政策”，张伟暗意。

　　据世界银行间同行拆借中心数据统计披露，适度2月末，各机构债券假贷余额统统21637.40亿元，相较1月末数据，大行、股份行、券商均有所减少，而城农行则逆势加多。

　　图：本年按机构类别余额统计

　　数据开端：世界银行间同行拆借中心，财联社整理

　　“不外，该债券假贷余额体现的是贸易总额而不是净买入量，参考真理有限”，某券商分析师指出，在债券假贷的参与者中，券商自营还有小行作念债券融入的比拟多，大型银行是主要融出方，况且变装相对固定翁雨澄 肛交，基金由于产物户的风控规则，刻下该阛阓参与度仍相对较低。